【债券量化策略研究系列】“子弹式”债券组合策略（Bullet Portfolio Strategy）

---

1. 策略简介

1.1 什么是子弹型债券组合？

子弹型债券组合（Bullet Portfolio） 是指一组在相同到期日（Maturity Date） 到期的债券构建的投资组合。

1.2 为什么称之为“子弹型”？

之所以将这种债券组合称为子弹型，是根据这一债券组合所对应流入的现金流的特征而命名的。在到期日 T 前，收到的现金流只有各券票息（如果不为零息债券的话）；而在T时刻，收到的现金流则为票息+本金之和。因此，绝大部分的现金流将会在 T 时刻获得，就像子弹打靶一样，在打耙之前毫无阻碍，而在 T 时刻传靶而过，得以释放，因此得名为“子弹型”。如图1所示：

图1 子弹型债券组合示意图（注意 T 时刻现金流远高于其他现金流）

1.3 子弹型债券组合有什么特点？

当到期日相同时，组合中各债券所对应的收益率曲线（Yield Curve）是相同的（即拥有相同的折现率）。

1.4 如何构建一支子弹型债券组合？

在到期日 T 的选择上，若投资者预测利率在未来会持续走低（如一系列降息预期），那么选择更长的到期时间是一种更好的选择；而若投资者预测利率在未来会逐步升高（如一系列加息预期），那么选择更短的 T 会减少因利率上升而造成的组合损失。

---

2. 策略风险分析

由于所有的债券具有相同的到期日