五矿发展:黑色金属之王 长线可长期关注

WWW.CNLIST.COM    时间： 2007/10/07 21:35:01   新快报

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    ■新快报记者 贺朝晖

    日前，国资委企业改革局副局长贾小梁在出席香港亚洲金融论坛时表示，国资委下阶段工作重点之一，是加大央企重组整合力度，具备条件的要加快整体改制、整体上市步伐。这番表态再次将备受关注的央企整合题材推到了投资者面前。

    在当前A股市场高位运行、估值偏高的环境下，央企无疑是一个亮点。此后每逢周一，编辑部将从有关央企中选出部分供投资者参考。 ——编者按

    投资亮点

    1、作为我国最大的钢材及冶金原材料集成贸易商，主要从事黑色金属及冶金原材料的国内外贸易，近年来公司主营的大宗商品的进出口规模和市场占有率位居全国前列，且近年业绩增长迅猛。

    2、作为五矿集团A股上市融资平台，在国家鼓励央企整体上市之际，五矿集团对公司进行重大资产重组是大势所趋。在即将注入五矿营口资产后，极有可能连续向它注入其它相关优质资产，尤其是目前备受市场关注的铜、锌资产。

    3、收购五矿营口资产若成功，五矿发展盈利能力将大幅提升。

    4、二级市场短线注意控制风险，长线可长期关注。

    五矿发展

    控股子公司

    五矿钢铁有限责任公司

    中国矿产有限责任公司

    五矿国际货运有限责任公司

    五矿国际招标有限责任公司

    实业投资

    北京香格里拉饭店有限公司

    五矿贵州铁合金有限责任公司

    五矿营口中板有限责任公司

    宁波联合集团股份有限公司

    昊华能源股份有限公司

    2008年预每股收益1.3元

    自8月18日以来，五矿发展（600058）的二级市场股价急速上扬，呈45度直线向上，短短一个月内涨幅70％以上。从技术形态上看，有加速上行的迹象。是什么消息刺激公司股价如此大涨？

     五矿发展目前是国内最大的冶金原材料、钢铁综合服务商，钢材年进口量和钢材内贸量在全国钢材进口企业和内贸企业中居于前列。今年上半年公司实现营业总收入 373.85亿元；实现营业利润5.37亿元，同比增长94.57％；实现净利润3.90亿元，同比增长83.96％；实现每股收益0.47元。公司良好 收益的取得主要得益于主营业务毛利率的大幅提高。上半年，公司主营业务毛利率达到4.27％，比去年同期增加1.33个百分点。这主要得益于2006年上 半年全球钢铁行业持续景气、钢铁价格高位运行的市场环境致使公司的钢铁贸易业务毛利率同比大幅上涨，达到2.75％。

    目前， 其业务覆盖了黑色金属产业链的全部环节，并拥有与国内外主流钢铁企业多年来形成的稳定业务关系。公司已能够围绕国内外钢铁企业提供产品分销、加工配送、物 流运输及包括铁矿砂、煤炭、焦炭、铁合金、耐火材料和冶金生产设备在内的原材料等一系列供应服务，形成了一个集成供应的业务模式。公司一方面为钢铁企业代 理钢材销售，另一方面为钢铁企业提供原材料供应服务。此外，其近年来在钢铁行业上下游同时开展的业务增强了核心竞争优势。与南非PMC公司签订的价值15 亿元的磁铁矿采购合同，为公司未来三年带来了稳定的铁矿砂储备，而子公司在乌克兰中标价值2.1亿元人民币的大合同则使公司业绩有望稳步增长。

    由于公司基本面较好，很多证券机构在不考虑公司收购五矿营口中板有限责任公司股权的情况下，预期公司2007年、2008年的每股收益分别为0.9元、1.02元，若加上五矿营口的投资，2008年预期每股收益高达1.3元，并长期看好公司的进一步资产注入。

    风险提示

    市场分析人士指出，由于公司主营的钢材及原材料市场价格波动幅度较大，在一定程度上增加了经营风险。

     市场分析人士认为其二级市场的想象空间较大。由于短线公司股价涨幅过大，追高存在一定的风险，且股价已超出了各证券机构的目标价。但由于集团公司对五矿发 展的定位首先是黑色金属领域综合服务商，近年来在这一领域启动了一系列资产重组项目，因此其后续的资产注入值得期待。长线投资者可密切关注。

    再融资带来高成长预期

     五矿发展将于近期实施的再融资项目受到了市场和机构的高度关注，其股价评级得以提高。8月10日公司发布公告称拟配股募集资金收购五矿营口中板有限责任公 司的61.87％股权，价款为280876.77万元，收购完成后其将合计持有五矿营口85.88％的股权。此次配股方案为每10股配3股，配股价不超过 18元，配股之后公司的总股本将达到10.75亿股。

    首先，此次融资是实施公司“适度投资钢铁生产”的重要战略转型的一个标 志。其高层曾反复强调“公司将从传统的流通领域扩展到生产、资源领域，形成完整的产业链，贸易仍然是公司主业”。这一强调显示，在黑色领域里其只是发挥综 合服务商作用，而不是与国内外钢厂成为竞争同行。再融资既完善了公司产业链，也为集团今后向公司注入更多相关资产埋下伏笔。

    此外，公司业务原本就以流通和贸易为主，渠道和客户是其最大财富。常年与国内外客户打交道，公司对市场形势和客户需求的变化了如指掌，可以随时转换贸易重点，这是一般的钢厂和贸易商无法望其项背的。

     其次，收购五矿营口61.87％的股权将给公司带来高成长。有关资料显示，五矿营口是集团公司一家专业的中厚板生产企业，随着其一、二期技术改造项目的完 工投产，它将从单纯的以钢坯为原材料的中厚板生产企业转变为拥有炼铁、炼钢、中厚板生产的完整产业链的中厚板生产企业。今年上半年，其净资产收益率和毛利 率水平分别为12％和20％，远远大于行业的平均水平。2007年上半年五矿营口实现主营业务收入42.51亿元，同比增长46.38％；实现净利润 4.17亿元，同比增长170.78％，预计2007年其全年净利润达到8亿元。此外，其宽厚板项目将于2009年投产，2010年达产，设计产能150 万吨，产品主要应用于造船行业。随着全球及我国造船行业的蓬勃发展，宽厚板项目将给公司带来稳定的收益，预计达产后其年利润贡献将达到15亿元。五矿营口 的净资产收益率、毛利率、净利润增长率的各项指标近年来都显著高于五矿发展，由此可见其将带来的成长潜力。

    最后是收购所带来 的协同效应。收购完成后，公司与五矿营口之间将形成经营协同效应，主要体现在公司可以为五矿营口提供铁矿砂、铁合金、焦炭、煤炭等冶金原材料，做大做强原 有的冶金原材料贸易规模，提高其在冶金原材料市场的议价能力和竞争力。一个是资源企业，一个是钢铁生产企业，有了这两类企业，公司的黑色金属上下游产业链 才算完全打通。五矿营口所生产的中厚板等钢材产品的销售可依托公司的钢铁销售渠道进行，改善了五矿营口的原有产品销售渠道，还同时提高了公司对中厚板等钢 材产品的控制力，保证公司对钢材客户的需求。通过收购所形成的协同效应，将进一步提高公司整体的盈利能力，提高其作为黑色金属领域综合服务商的竞争力。

    背靠大树好乘凉

    五矿发展受到市场热捧，除了上面提及的有关事项外，主要还是来自其控股股东五矿集团目前正在实施的资产整合与战略调整所带来的高成长预期。

     控股股东的规模一直是市场关注的焦点。五矿发展控股股东中国五矿集团成立于1950年，是以金属、矿产品和机电产品的生产和经营为主，兼具金融、房地产、 货运、招标、承包工程和投资业务，实行跨国经营的大型企业集团。2006年，五矿集团经营额达到189亿美元，不仅保住了其连续7年健康快速发展的势头， 而且实现了经营额连续3年超过150亿美元，利润额连续2年超过30亿元，创历史新高。2006年，集团公司的总经营额为189亿美元，在中国最大500 家企业排名中列第13位。在美国《财富》杂志公布的2007年世界500强企业中，中国五矿名列第435位。

    五矿集团本身实 力非凡，但它引起人们关注的还是其近年积极实施的“走出去”战略：围绕主营商品铜、铝、铅、锌、稀土等有色金属以及钢铁、焦炭、铁合金等冶金原材料，与全 球重要的资源产地国和主要跨国公司建立了密切的贸易关系和生产合作关系，同俄罗斯、乌克兰、印度、波兰、巴西、智利等国家的骨干厂商结成了联盟。目前集团 有近6亿吨铁矿资源储量、38.5万吨钨资源、251万吨氧化铝、超过150万吨的铜储量以及2.8亿吨焦煤储量，此外还拥有牙买加得福德铝土矿独家勘探 权。在主要国家和地区设立了50家海外企业，并在香港、南美设立了控股公司，积极进入资本市场，着力推进区域化运作。

    按照五矿集团的发展目标，它将发展成为稀缺资源控制商、优势金属生产商和产业综合服务商，并力争在2010年实现销售收入2000亿元、利润80亿元。

     在有色金属方面，中国五矿集团一直发挥着进口主渠道的作用，连续7年是中国第一大电解铜进口商，同时也是最大的氧化铝进口商和重要的生产商。2006年， 集团生产企业主要产品中，钢坯、钨系列、锑品、铁合金等产值超过100亿元，并形成了铁矿、钨矿的自有采掘和钢铁、氧化铝、钨制品、铁合金、锑、锡、铝等 产品的冶炼加工能力。而按照其发展战略，五矿发展将被打造成一个黑金王国，因此，目前集团公司在有色金属上的优质资产和资源都有可能通过增发收购等形式注 入五矿发展。此次融资就是公司就是集团向五矿发展注入优质资产的第一步。