1、区块链赋能金融市场基础设施：变革与展望

区块链赋能金融市场基础设施：变革与展望

证券交易的历史演变与挑战

证券交易历经了多个发展阶段。最早的股权证书于 1606 年 9 月 9 日由荷兰东印度公司发行，它以纸质形式呈现，记录着投资者名单、发行人名称、面值及相关人员签名，是股东权益的合同与书面证明。

然而，实物证券存在明显弊端。证券结算需实物移动，涉及印刷、存储、运输、交付、盖章和背书等一系列操作，流程漫长、步骤繁多且效率低下。随着证券交易量迅速扩张，纸质证券结算能力逐渐不堪重负，最终在 20 世纪 60 年代末引发了“文书工作危机”。1968 年，纽约证券交易所（NYSE）日均交易量达 1600 万股，是 1950 年日均 200 万股的 8 倍。缓慢的结算流程导致大量订单无法按时完成，NYSE 不得不缩短交易时间并每周三休市以处理积压的文书工作。

为应对这一危机，欧美证券行业创建了中央证券存管（CSD）系统和证券代持系统，采用多层第三方簿记系统以更高效率进行纸质证券结算。但证券仍主要为实物形式，纸质证券带来的高成本、高风险和低效率问题依旧未得到解决。

信息技术推动的证券交易变革

20 世纪 80 年代末，计算机存储和通信成本大幅下降，证券非物质化成为现实。从证券发行开始，纸质证书逐渐被电子簿记取代，实现了全流程的高效电子处理。澳大利亚于 1989 年启动证券非物质化改革，英国在 1992 年、1995 年和 2001 年颁布了无证书证券法规，芬兰、挪威、爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛也纷纷效仿。中国资本市场在 20 世纪 90 年代初成立时，就实现了证券非物质化的全球领先。

信息技术的进步不仅对后端证券登记结算产生深远影响，还推动了前端证券交易技术、工具、手