九龙证券|看好白酒全年整体复苏趋势

组织指出，2023年头以来宴席聚饮等消费场景较快康复，新年旺季途径反应较为乐观，预期先行，板块继续上涨。当时进入行业传统淡季，一季度成绩尚未兑现，板块近期有所调整、消化此前乐观预期。短期内白酒尽管没有来自产业层面的太多催化，可是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年的库存消化，下半年有望迎来政策刺激/经济康复，商务活动进一步康复，动销或进一步加速。

 

中心逻辑

1、随着新年出售旺季结束，白酒出售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步承认前，市场预期呈现分解。抛开资金扰动要素，本年一季报以及春糖会将成为市场进一步承认复苏趋势的重要观察时刻窗口。而预期的分解，更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，看好白酒的全体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的成绩弹性。

2、经历22Q4以来的复苏行情，白酒企业估值得到必定修复，尤其轻视值企业提高较快，当时行业进入到成绩兑现窗口期。白酒企业23Q1将继续呈现分解格式，高端白酒以茅台为代表全体表现安稳，有望收成双位数以上增长；次高端白酒尚处300-600元价格带逐渐回暖阶段，一季度成绩表现仍将有所承压，伴随商务宴席回暖，成绩增长有望于23Q2开释；苏酒、徽酒由于新年期间动销旺盛，100-300价格带动销增长显着，一季度表现有望延续旺盛势头。

3、全体仍看好当时白酒板块的装备价值。当时白酒板块PE-TTM为35X，坐落近5年50th分位，近3年20th分位。其间，板块的估值锚茅台PE-TTM为37X，坐落近5年44th分位，近3年11th分位，估值锚在继续的复苏验证中提高的胜率较优。白酒具备顺周期下的杠杆性，以及自身需求耐性下的抗波动性，主张重视复苏方向的确认性，后期3-4月中心重视产品的批价表现、一季度预期演绎状况、春糖前后酒企对新品发布等维度的布局。当时首推确认性、耐性占优的高端酒及性价比区域龙头，重视弹性&成长性逻辑占优的次高端板块以及预期差区域酒。

利好个股

短期看，23Q1群众消费表现优异保证板块成绩具备强确认性；中长期看，看好消费晋级提速下行业集中度提高盈利继续开释，头部酒企将继续获益近期板块催化剂为：①23Q1季报行情；②糖酒会（4月）招商催化；③变革新品上新铺货；④批价变化等，引荐重视三条主线：①季报季行情+潜在弹性的“2+2”出资组合：古井贡酒/洋河股份+舍得酒业/金徽酒；②新品招商线：口儿窖/顺鑫农业；③高端酒主线：贵州茅台/五粮液/泸州老窖。

维持当下的装备思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确认的，可是经济完全康复到疫情前的时刻周期是不确认性的。所以，咱们主张出资者围绕需求最安稳、抗风险能力最强、竞争格式最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的康复提供较大的经营弹性，要点重视次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐渐康复的预期下，群众品依然可围绕门店+供应链展开，中心引荐标的是绝味食物、安井食物、立高食物；别的主张重视成绩稳健、估值合理的细分龙头，引荐伊利股份以及洽洽食物。