《The Cross-Section of Expected Stock Returns》生肉消化

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前言

自从毕业开始工作后就基本不再读论文。万万没想到，职业生涯走着走着走到量化门口。该如何学习这个领域的知识，该如何进行研究，该如何开展工作，这一系列的问题一瞬间占满小脑袋。感觉就像当时正在面对四五名导师，他们都会这么问。

回忆了好一会儿才冷静下来。苦行僧的日子即将来临，好好看论文，好好学技术，好好发现问题解决问题，好好模拟……好多好好，总而言之，言而总之，好好干。

每周一生肉，这周吃了《The Cross-Section of Expected Stock Returns》生肉，原因无他，引用次数极高，先吃了再慢慢消化。

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一、题目是什么意思？

股票预期收益的横截面？这么理解就太生硬了。

The Cross-Section其实应该是the cross-sectional variation，指1963~1990时间截面的变化。什么变化？指平均股票收益的变化，而且是关于市场β，市值、杠杆、净值市价比、市盈率等因子的。

所以，我的理解题目意思是写1963~1990年间，市场β、市值、杠杆、净值市价比、市盈率等因子对期望股票收益的影响。或者说，在这段时期，哪些因子对股价收益影响大，哪些因子的影响较小。

二、论文写什么

1.出发点

本文主要针对Sharpe、Lintner、Black的资产定价模型进行引经据典地批判。

作者指出SLB模型存在几个经验矛盾。首先是市值效应，使用SLB模型的β估计，小市值股票的平均收益太高，而大市值的平均收益太低。其次，杠杆通常和风险、期望收益联系在一起，但是在SLB模型中，市场β也许包含了杠杆。再次，有学者发现美国股票的账面价值和平均收益有正相关，日本股票的净值市值率和平均收益也有很强的关联性。最后，还有研究表明市盈率可以代替很多未知因子表示期望收益。

综上，本文作者的目的是找出上述众多因子的联合规则，并证明在NYSE、AMEX、NASDAQ市场