卖put的一点儿心得

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上周卖了个put，行权价85k。就在即将到期的前一刻BTC骤然坠落，落入行权区间。买家行权后，BTC价格一度逼近80k。不过周末两天，BTC又节节反弹，回到86k区间了。

像卖put这种，比限价单有个好处，就是价格到了能抄到，价格不到也能赚点儿权利金，怎么都能得个乐儿。当然比较不太好的就是如果价格下来，到期前就反弹上去了，那么就有可能本来想抄底的没抄到，只能得点儿权利金聊以慰藉。

所以说起来，价格远高于抄底心理价位时，不适合做，因为无异于火中取栗，为了一丁点儿权利金的蝇头小利，去冒高位回撤的风险。

而相反的，价格已经大大低于心理价位时，简直是机不可失、失不再来，那么果断市价单可能会是更加当机立断的选择。

只有在价格概率波函数处在一个模糊地带，围绕着心理价位振动时，而且后市不明，尾部风险升高，不宜过于激进时，才好便宜行事，与波动性做朋友。

为了获得最大的权利金收益，往往只能在价格崩坏、市场情绪急转直下的危情时刻，开上一个仓位。只有在这个时候，才有投机者愿意为一个对赌机会支付尽可能大的对价。

当价格向上、市场情绪高昂的时候，收益率就会急剧减小，以至于根本不值得去做了。

综合来说，适合做的窗口期是不大的，值得做的机会也往往是转瞬即逝的，很多时候也许不值得花那个时间精力盯盘，所以也就是个调剂的开胃菜罢了。

不过从中我们可以体会到经济学上的工程和投机的区别。

工程和投机，是奥地利经济学家米塞斯在他的著作《人的行为》中讲过的。工程是运用知识，采取手段，拿到预期结果。投机是对不确定性下注，结果交给概率。

虽然工程也有失败风险，但总体上是可控的。投机虽然可能成功概率高达九成，但仍有一成是无把握的。

做LP可能是工程，而做交易可能是投机。卖put可能是工程，而买put可能是投机。

但并非如此简单。

长期持有者在抄底价位附近卖大饼的put可能更接近于工程，但短期持有者在高位卖山寨的put则可能更接近于投机。

教链觉得，如果投机的成败两种结果都是可接受的，那么投机就变成了工程；反之，如果工程只许成功不许失败，那么工程也就变成了投机。

因此，也许问题的关键不在于失败的尾部风险大小，而在于后果的大小。

就像巴菲特举的左轮手枪的例子：

假设有一个巨富，把一把只装了一颗子弹的左轮手枪放在你面前，和你打个赌，请你举枪对头开一枪——没死，他立刻给你1亿美刀，死了；你承诺自担后果，一分不取。

请问你是否会同意玩这个危险的游戏？

普通的交易者可能会立刻开始盘算概率和收益的数学期望，精明地计算用1/6的风险去换取1亿美刀究竟是否值得？

通常的金融课程或KOL也会告诉你，盈亏同源，高风险才有高回报。

但是巴菲特的答案却与众不同。

他说，无论你会因为这个赌注可能获得多少钱，都不值得你赌上身家性命。

你可能会觉得这个例子也太简单了。没有谁会傻到去为了钱对着自己脑袋来一枪。

但是一旦场景转换，到了二级市场上，为了一点儿利润就要对着自己脑袋来一枪的却大有人在！

最典型的例子就是加密市场上的裸合约玩家：为了几倍到几十倍的利润放大，甘愿冒爆仓亏光的风险。

信奉大赌大赢的投机者只要不知收手，总有一天会被概率击倒。

只打必胜局的工程师，则是在和概率交朋友，让风险从自己的敌人变成自己的帮手。

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2025.11.23周日，加密市场暂时获得了暴风雨过后的片刻宁静，BTC在前天极限逼近8万刀后暂时反弹修复，回升至86k上方。黄金$4064。美元指数100.18点。usd/cnh 7.1, usdt 7.15。

......  本期内参共约7500字，主要内容包括：市场动态，宏观经济，白皮书共读月活动安排，主网上线，核心逻辑，ETHLend，web3的真正意义，sell put，悲观看法，AI崩盘，贝莱德成本线，达里奥持有BTC仓位，创作者代币，量子计算恐吓，等。

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