香港正式启动稳定币牌照制度！推动中国的人民币国际化？

2025年8月1日，香港在全球金融科技的版图上，再次投下一枚意义深远的棋子。备受瞩目的《打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例》下的稳定币发行人牌照制度，于今日正式生效。这不仅标志着香港对数字资产的监管框架进入了一个全新的、更为精细化的阶段，更被视为其巩固并重塑自身作为“全球Web3中心”雄心壮志的关键一步。

然而，在这场旨在吸引全球资本与创新的竞赛背后，一个更具战略想象空间的问题浮出水面：当前框架虽然主要聚焦于与港元或美元等主流法币挂钩的稳定币，但它是否也为人民币的国际化，悄然打开了一扇离岸实验的“机会之窗”？

制度的基石

此次新制度的核心，是由香港金融管理局（HKMA）作为唯一监管机构，对所有希望在香港发行或向零售投资者推广“法币参考稳定币”（Fiat-Referenced Stablecoins）的实体，实施强制性的牌照管理。

根据规定，申请牌照的发行人必须满足一系列严格的合规要求，这几乎涵盖了稳定币运营的所有核心环节：

• 全额储备资产：发行人必须始终持有与其发行在外的稳定币总量等值的、高质量且高流动性的储备资产，以确保用户可以随时按面值赎回。

• 资金隔离：用户的资金必须与发行人的自有资金严格分开存放，以防止挪用风险。

• 营运者的“适当人选”测试：对公司的管理层和主要控制人进行严格的背景和资质审查。

• 反洗钱与反恐怖融资（AML/CFT）：建立并执行健全的AML/CFT协议。

• 信息披露：必须向公众提供清晰、透明的信息，包括储备资产的构成和定期的审计报告。

值得注意的是，该制度设立了不低的准入门槛。发行人必须拥有至少2500万港元的实缴股本，这一规定显然更有利于资金雄厚的大型机构，旨在从源头上筛选掉潜在的高风险参与者，确保市场的稳定与信誉。

相较于近期美国刚刚通过的《GENIUS法案》，香港的制度展现出其独特的优势。香港的单一监管机构（HKMA）模式简化了流程，而美国则因联邦与州政府的双层监管体系而更为复杂。此外，香港的框架具备“多币种”的灵活性，这为那些有全球化抱负的稳定币项目，提供了更广阔的舞台。

本地“冷”与跨境“热”

尽管制度已经就位，但稳定币若想在香港本地的日常消费场景中普及，仍面临着巨大挑战。香港的消费者支付市场已极度饱和，从传统的Visa、Mastercard，到无处不在的八达通卡，再到来自中国内地的支付宝（AliPay）和微信支付（WeChat Pay），几乎覆盖了所有在线线下场景。因此，分析师普遍认为，稳定币在短期内难以作为独立的支付工具，在香港零售市场取得突破。

然而，本地市场的“冷”，恰恰反衬出跨境应用的“热”。香港作为全球贸易和金融枢纽的独特地位，使其成为稳定币发挥其核心优势（高效率、低成本的跨境支付）的理想试验场。

律师事务所David Cameron Law Office的合伙人Andy K.T.Lau表示，他观察到客户对稳定币的兴趣，正从单纯的投机交易，转向探索其作为在线线下支付渠道的潜力。Gate Dubai的首席执行官Edwin Cheung也分享了一个生动的案例：一家旅游公司正考虑使用稳定币，来解决从全球各地酒店和合作伙伴处收取款项的难题。在传统银行体系下，这个过程有时长达三十天，且在某些国家（如阿根廷、巴西）缺乏顺畅的银行渠道。

更引人注目的是，来自中国内地的企业对香港的稳定币制度表现出“极大的热情”。尽管稳定币在中国内地被禁止使用，但像京东（JD.com）和支付宝等电商巨头，已确认正在探索将稳定币应用于其国际业务的可能性。这清晰地表明，香港的稳定币制度，正被视为中国企业走向全球、处理复杂跨境资金流的一个潜在解决方案。

为人民币国际化铺路？

这就引出了整个事件中最具深意的部分。虽然当前的讨论和首批申请者可能主要集中在与港元或美元挂钩的稳定币，但香港金管局精心设计的“法币参考”和“多币种”框架，从法理上为未来推出受香港监管的、离岸人民币（CNH）稳定币，预留了空间。

这一步棋的战略意义极其深远。长期以来，人民币国际化面临着资本账户管制和汇率波动等挑战。而香港，作为全球最大的离岸人民币中心，可以为中国提供一个完美的“防火墙”和“试验田”。

一个在香港发行、完全符合国际反洗钱标准、由透明的离岸人民币资产100%支持的稳定币（例如，可称之为“CNHC”），将拥有以下几个潜在的巨大优势：

• 绕开传统清算体系：在国际贸易结算中，特别是对于“一带一路”沿线国家，使用CNH稳定币可以绕开由美元主导的SWIFT系统，降低交易成本和时间，并减少对单一货币体系的依赖。

• 市场驱动的国际化路径：与由央行主导的数字人民币（e-CNY）主要聚焦于国内零售支付不同，一个由市场化机构发行和推广的CNH稳定币，更容易被全球市场和用户所接受，从而以一种“自下而上”的方式，提升人民币在全球范围内的使用和储备地位。

• 风险可控的创新实验：所有的交易和创新都发生在香港这个单独的关税区和法律体系内，任何潜在的金融风险都可以被有效隔离，不会直接冲击到中国内地的金融稳定。

总结

香港稳定币牌照制度的正式启动，绝非仅仅是一项行业监管政策。它是香港在全球Web3竞赛中，力图从“追随者”变为“规则制定者”的野心宣言。短期来看，它的影响将主要体现在B2B和跨境贸易支付领域，为解决传统金融的痛点提供新的数字化方案。

但从更长远的视角观察，这个制度的真正价值，或许在于它为一个更大胆的金融构想——人民币的数字化国际化，提供了现实的路径和合规的框架。尽管这并非其当前明确的官方目标，但香港无疑已经摆好了棋盘，为未来可能出现的、由人民币支持的稳定币，铺平了道路。世界将密切关注，香港将如何利用这张独特的“王牌”，在全球货币体系的未来演变中，扮演其关键的桥梁与枢纽角色。