三季度报告的机构语言(一)

广发优选----"低期望值",较低PE,首选联通,期待平衡

阅读中国联通三季度报告,发现其第一大流通股东是一个执著的机构投资者----广发策略优选基金.该基金成立于今年5月,规模约180亿(成立初期为184亿,现在为178亿).

在普遍追捧所谓"高成长"的市场环境下,广发优选首选中国联通,眼光独到.它在二季度建仓近1.1亿股基础上,三季度加仓1.9亿多股,一举超过3亿股,占联通流通股的3.64%,成为第一大流通股东.

(顺便说下:三季度联通公司本身买进了2亿多600050的流通股,成为第二大流通股东.控股股东的该行为表明,它也认为股价被严重低估了.)

跟踪追到广发优选的三季度报告,发现联通已经成为其第一大持仓股票,3亿联通股票的市值占其净值的3.98%.同时,大秦铁路,长江电力,中国银行,中国石化等,当时不那么热门的大盘蓝筹股票也被纳入它的十大持有股票中.这5只股票的合计市值,接近广发优选资产净值的12%.是它净值62%的股票投资中,超过19%.

那么,广发优选的基金经理为什么这么做呢?

我找到了该基金经理何震7月份发表在<上海证券报>的言论:平衡法则.全文如下:

很多投资者发现，最近的市场好象偏爱“芝麻”而不睬“西瓜”，上涨的多是一些小盘股，而一些质地优良或估值偏低的大盘股反而没人理睬。

我们可以找出很多理由说小盘股好。从历史统计来看，也确有很多大牛股是从小盘股成长壮大的，也创造了很多财富神话。但我总有一些疑惑，放眼目前的A股市场中小市值股票，除了一些消费服务类的白马股还有吸引力之外，实在很难找到增长预期明确，估值又有吸引力的股票了。

回头来看看大盘股，中国联通股价扣除对价因素今年以来下跌25%，比香港联通已出现较大的折价。长江电力股价在6.3元左右，扣除股改因素，三年多基本没涨。为什么这些大市值的股票相比小市值的股票便宜很多，却无人光顾？我想首先是因为A股市场稳定的长线投资者还不够多；其次，相当多的人没有认识到稳定的长期增长型股票比短暂的爆发性增长型股票其实能赚更多的钱，对长线投资者而言更是如此。

由此我想起刚看过的一本书，书名叫《戴维斯王朝》，描述的是华尔街最成功的一个投资家族的投资史，其第二代掌门人最擅长的就是买“低期望值”的稳定增长类股票。假设一只“高期望值”的股票，每股收益0.75元，每年增长30%，由于成长性好，投资者趋之若鹜，在第二年初以30倍PE抢购，也就是30元，连续增长5年之后，高速增长难以维持，到了第6年收益仅增长15%，市场反应激烈，只愿意以15倍PE购买。尽管企业相当成功，可是股价只有38元，年投资回报率为6.7%。相反一只“低期望值”的股票，假设每年增长13%，每股收益0.88元，由于缺乏足够吸引力，投资者不屑一顾，只以10倍PE交易，在第二年初的交易价格为10元。随着稳定的业绩增长，投资者对这只股票慢慢地开始感兴趣，愿意以更高的PE来购买，到第6年时，投资者已经愿意用13倍PE来购买了，此时的股价抬升到21元，年投资回报率达到20%。所以巴菲特一直认为稳定的增长比什么都重要。而A股市场的一些大蓝筹股，正是具备了稳定增长类股票的特征。

都说现在是牛市，但近期活跃的更是一些概念性的股票，这样的牛市其实是不是有些不全面？自然界有个平衡法则，只是还不知道什么时候平衡会到来。风水会轮流转吗？不妨让时间来检验。

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从5月成立到9月30日,广发优选的净值达到1.0645元.10月30日达到1.0785元.看来,平衡是否已经开始到来?

几个月的时间太短了.让我们以更长的时间来验证何震先生的言和广发优选的行吧.