鞍钢价值低估系列（3）供求！

　供求关系！

 

 

钢铁业的投资价值来源于钢铁股的盈利能力，钢铁股的盈利能力来自于钢材成本与销售价格的差距。因为钢铁行业是基本市场化的行业，所以钢材的价格取决于供求关系而不是成本！

这就是我研究钢铁行业供求关系的理论基础。

 

现在我们从各个方面来看看钢铁业的供求关系：

 

从过剩的落后产能来看：

今年 6月 20日 ，国家发改委再次要求加快钢铁工业结构调整，鼓励钢铁业联合重组以促进钢铁产业集中度的提高。

国家发改委提出了6条相关措施，要求严控钢铁业生产能力，严把项目准入关，各地政府依法把违规项目停下来，各部门对继续违规审批和建设的项目从严查处。

 

同时，继续淘汰落后生产能力，2007年前重点淘汰 200立方米 及以下的高炉、20吨以下转炉和电炉的落后生产能力，这些该淘汰的产能在4000多万吨。2010年前淘汰 300立方米 及以下的高炉等其他落后装备能力。如果这个淘汰政策能够实施，那么全国将淘汰8000万吨以上的产能。但是，很难！

对于这个我们将拭目以待！我不敢妄下结论。

 

从钢材需求看：

钢铁行业的消费水平与宏观经济增长、固定资产投资密切相关。根据统计资料显示，1981年至2005年全社会固定资产投资增速与中国钢材表观消费量（国产钢材加净进口钢材）的增速几乎同步，相关度在1.1至0.9之间。2006年预计全社会固定资产投资高于20%，1-5月增速为28%，今年2至5月逐月同比增速都高于24%。当然，增速太高了，所以政府准备调控。

 

在今年全社会固定资产投资增速保持22%的情况下，有人根据模型测算，预计今年钢材的需求量在4.60亿吨，比上年3.71亿吨增长24%。全年净出口（含钢坯）预测为1300万吨，合计需求钢材（坯）4.73亿吨。

 

我没找到以前年度的钢材表观消费量，也没去找钢材净进口数据，只能从生产量来马马虎虎的推测。我不是专业人员，希望大家谅解。

 

2003-2005年国内粗钢产量分别在2.2亿吨,2.8亿吨,3.5亿吨。04年增加6000万吨或27％，05年增加7000万吨或25％。实际2005年钢材表观消费量3.71亿吨。

 

如果07年、08年固定资产投资继续增加率在20％左右，那么07－08年的钢材需求以增加15％来计算4.6亿吨*1.15＝5.29亿吨，08年钢材需求6.08亿吨。呵呵，不得了，了不得！将占全世界钢材的50％左右（关于这个不可思议的消费量我将另行研究）。

 

根据这样的分析基本保证了国内钢材的旺盛需求，从上半年钢材价格上涨就可以看出供求关系。

 

从钢材供给看：

进入2006年国内钢材产量增速呈减缓趋势，1-5月份国内粗钢、生铁和钢材分别同比增长18.6%、21.1%和24.6%，增速较去年同期分别下降8.8、10.5和0.8个百分点。今年1-5月粗钢产量1.622亿吨，其中五月份粗钢产量3593万吨，预测全年4.05亿吨。1-5月钢材产量1.805亿吨，其中五月份钢材产量4023万吨，预测全年钢材产量4.68亿吨。目前全国还有大概7000万吨的产能在逐步释放。笼中虎？！

 

由于05年发改委宣布的原则上三年内不批钢铁项目，所以以后的产能增加就不会那么多。因为目前钢材的消费量比想象中要好得多，所以发改委开始有选择的逐步批复钢铁项目，鞍钢的营口项目就是其中的第一个。

 

供给确实是相当的大，说明产能过剩的情况依然存在，淘汰落后产能的效果不容乐观。上半年的钢材价格上涨应该说是限产的结果，钢材价格的上涨又增加了淘汰落后产能的难度。

 

从国内产能与需求对比看：

目前国内钢材供给仍有可能大于需求，但由于国际超出预期的旺盛需求和国际钢材价格高于国内的巨大价格差距，国内钢材净出口（去年净进口）呈大幅增长趋势，根据海关统计，1-5月份国内累计出口钢材1268万吨，同比增长35%，累计进口钢材773万吨，同比下降28%，合计实现净出口495万吨。这里还不包括钢坯的出口量。

 

其中5月份国内钢材出口创历史新高，5月份出口钢材349万吨，进口钢材146万吨，净出口203万吨。

 

今年1-4月份，钢材出口917万吨，进口629万吨，净出口钢材288万吨；钢坯出口138万吨，进口14万吨，净出口钢坯124万吨，坯材合计净出口412万吨，折合钢净出口430万吨。

 

整体上国内钢材资源的供应增长趋于平稳，巨大的钢材消费增长率正在慢慢的消化过剩的产能。

 

钢材净出口大幅增加使国内钢材供给压力大为缓解，并且在部分板材产品国内供应上出现了缺口。由于目前国际钢材价格仍大幅高于国内，预计目前钢材净出口的水平将在未来几个月中延续。（传说中的出口退税率的下降会减少出口量，但由于国内外的价格差距，净出口不可逆转。）由于各大钢厂限产的原因，06年国内钢材供给不会出现明显过剩的压力，甚至有可能钢材供需局部略有不足。

 

 

初步分析，从六月份的钢材价格有一点下跌来看，五月份的钢材供应量4023万吨是目前市场承受的极限，所以六月份北方五钢准备减少产量以求价格的稳定。

 

如果2007年至2008年固定资产投资维持20%或18%的增速，中国钢铁需求将突破6亿吨，完全可以消化新增产能。我认为2005年钢铁行业的调整已经告一段落，新一轮增长开始，剩下的时间将随着政府对落后产能的淘汰而进一步延长钢铁行业的景气度。

 

综上所述，我认为06年的钢铁业供大于求，但大钢厂为了价格的平稳实行限制性生产，顺便淘汰落后产能，所以供求大体平衡；07年的钢铁业是供求平衡之年，有可能略有不足。由于钢铁项目的开工建设不足，08年将有可能供小于求，引起价格的暴涨！

 

发改委的改变初衷（05年说三年内原则上不批新钢铁项目），值得看空钢铁行业的人们思考。当年三年不上发电厂的结果我想大家不会忘记吧？所不同的是电力价格是政府定价，钢材价格是市场化。

 

目前对于钢铁行业的前途问题，各方争执不下，公婆都有理。对于投资者来说某一个行业有分歧，那就是机会。如果一致看好的时候，那么就是卖出的机会来了。

 

对于周期性行业的投资者来说，在市盈率高企的时候是买进的时机（今年一季度报告的市盈率是不是特别的高？），在市盈率低的时候是卖出的时机（05年上半年的市盈率是不是特别的低？）。

 

钢铁行业是买进的时机了，现在不算晚！

 

我关心鞍钢股份，武钢股份，唐钢股份，济南钢铁，南钢股份，韶钢松山。