民生银行三季度初探

民生银行，目前总股本144.79亿股，三季度报告净利润43.12亿元，同比增长17.82亿元或70.44%。每股净利润0.298元。

其中第一季度净利润11.05亿元，第二季度17.16亿元，第三季度14.91亿元。第三季度同比增长6.94亿元或87.08%，环比减少2.25亿元或13.11%。

美中不足的是环比减少，不过奇怪的是银行业的第一季度、第三季度的利润总是比较少，第二季度、第四季度的利润就比较多，好像也有季节性一样的。

从财务报告的角度来说，第三季度的净利润低于我的预期，但还是很满意了的，因为还有其它的数据呢。

我所关心的不良贷款余额从上半年的59.65亿元减少至53.28亿元（年初55.02亿元），减少6.27亿元或10.68%。

不良贷款率从年初的1.17%降低至三季度的0.96%（上半年为1.10%），实现余额与比例的双降。这是个很好的现象，而且这个低于1%的不良贷款率可能是全国最低的不良贷款率了。

坏账拨备从年初的64.17亿元增加至82.89亿元，上半年为70.48亿元，第三季度增加12.41亿元，前三季度增加18.72亿元或29.17%，基本上吻合（第三季度高于）贷款的增长速度。

坏账拨备率由年初的116.63%提高至155.57%，上半年为118.16%。坏账拨备的提高最主要的原因是贷款规模的扩大所致，坏账拨备率的提高最主要是不良贷款余额的减少所致。民生银行的坏账拨备率低于浦发与招商，但高于其他的银行，应该说这是个比较合理的坏账拨备率。

我注意到，在有关政策的限制下，民生银行第三季度的贷款增加额大大的低于存款的增加额，而且贷款的增加速度低于以前的速度，这对于以利差为主要获利手段的银行来说是个不利的因素，将影响未来业绩的高速增长。目前我还不知道其它银行的情况如何，待其它银行的财务报告出来以后作一个比较也许就更清楚一点。

我继续维持对于民生银行的今年利润预测，预测四季度完成19亿元，环比增加4.09亿元或27.43%，同比增长5.98亿元或45.97%。全年完成62亿元，同比增长23.68亿元或61.80%，每股净利润0.428元。说实话，出于所得税率的考虑，我希望今年的坏账拨备再提高一点，体现的利润再少一点。

目前收盘价15.79元，07年动态市盈率36.89倍。

长期性毛估估预测，08年增长60%，09年增长40%，09年动态市盈率为16.47倍。

结论：在经济运行高速发展的形势下，银行业的获利能力大大的超过我的预期，目前的价格可以进行长期投资。

 

另：和大家说一下民生银行长期投资的情况，朋友们可以从不同的角度去理解这个例子。

民生银行2000年上市的时候价格为20元，每股净利润为0.25元，市盈率为80倍。我05年买进民生银行的时候股价在5元左右，按照我毛估估的复权计算，复权价大概在15元多一点。那时的市盈率为13倍左右，05年动态市盈率在9倍左右。也就是说，当时人们在2000年大盘高位、民生银行市盈率高位买进的，一直持有5年，至05年还是亏损的，他们的成本高于我在05年买进的成本。期间，民生银行的业绩一直高速增长着，等于是业绩的增长抵不过估值的下降，这就是股市。

7年来，目前的复权价毛估估在125元，相当于2000年买进的6倍，05年买进的8倍。

 

又及：目前大盘的方向不明，我个人认为四季度高位盘整震荡的概率比较大，大幅度下跌的概率比较小，主力资金进行结构性持股调整。具体一点的说，大盘跌破5000点的概率很小。考虑到这一次的大盘上涨时钢铁股没随着上涨，考虑到钢材市场的价格基本上已经企稳，有可能在近期上涨，考虑到基金同志们的短线操作是按照钢材市场的走势来判断的，那么一旦钢材价格创新高，他们肯定会在第四季度加大钢铁股的比例，以迎接明年初的业绩浪，所以我准备继续满仓迎接或有可能的下跌。

假如在未来的二个多月中，钢铁股上涨创新高，银行股盘整，那么我准备适当的加仓银行股，以维持合理的银行股比例。同时关注深万科B，关注深万科的十月份销售简报，因为深万科B的价格已经在我目标调换范围以内。