投资工具（方法）的使用问题

投资工具（方法）的使用问题

※首先，在这里我有必要提醒一下朋友们，我的这个计算公式是为了取得比较价值，并不意味着在这个内在价值以内就可以买进的价格。因为还有着很多的因素需要考虑，比如说市场趋势、行业景气度的不确定性，市场的投机因素等等。同样的道理，因为证券市场有着上涨时涨过头，下跌时跌过头的特征，所以我们也没必要在稍许超过一点价值的时候就卖出。

进一步说明比较价值的含义：既有内在价值与市场价格之比较，还有A价值与B价值之比较，另有长期价值与短期价值之比较，更有A公司价值比与B公司价值比之比较。所以，单纯计算某个公司内在价值的意义并不大。在使用某个工具的时候，我们应该首先问一下自己：我准备好了吗？

在这里，理解、运用工具没问题，我相信每个人都是可以的，但更重要的是在于判断及预测能力的培养与提高，这个可不是一天两天就可以完成的，需要时间，需要积累，需要自身不断的学习。所以，目前我们需要的是提高自己的能力，而不仅仅是想如何运用这个工具。在我们还不能毛估估预测的时候，这个工具是不能使用的。就好比是武术工具中的三节棍，当你能熟练运用的时候威力很大，但你在初学时有可能会伤了自己。

下面我们就看看两个现成的例子，会不会误导自己呢？

 

(第26楼)回复:投资工具（方法）的困惑

我是新股民，今年10月份才开始看你的博客,一看发现老师确实是位很好、可信任的、很专业的投资者。所以立即搜索博客里以前的资料学习，很有收获，谢谢！

自己买了万科被套20%。最近老师在讨论内在价值的问题，感觉它很实用、对研究股票很重要。学习以后也很想试一试，不过不知道大致是否正确还请老师指点，谢谢！

以万科为例：我看了很多报道都评价他有年复合增长60%，综合系数确定为1.85和2。由于三季度每股收益0.29元，07年按0.4元计算。

内在价值=10*0.4*1.6*1.6*1.6*1.85=30.31

内在价值=10*0.4*1.6*1.6*1.6*2=36.86（算极限吧）

但是看报导大概在46~50？

请问老股民老师我自己上面的思路、程序当中是否正确？谢谢！

还有，我想现在投资鞍钢，做一下波段可以吗？

殷切希望老师能点拨点拨。

0.4元我是按万科的今年前三季度0.29元去平均，即每季度0.1元计算而来。（是不是很傻的计算）

刚才我查了一下国信证券的报告（可能11月份的）他07年对万科的预计是这样的净利润额大约51.28亿元，而万科总股本68.7亿，计算得每股0.75元。自己假设000002每年增长50%，综合性系数自己确定为0.85。

000002的内在价值是否=10*0.75*1.5*1.5*1.5*（1+0.85）=46.83元

※我当时说我不明白这个0.40的数据是什么，因为我知道这是个错误的数据，而且这是个非常容易判断的数据，假如说这个数据你都不能毛估估预测，那么你其它的就没办法预测的。

根据这位先生的回答是刚刚查阅了一下国信证券的报告，国信证券的报告预测是0.75元。至于说“0.4元我是按万科的今年前三季度0.29元去平均，即每季度0.1元计算而来。”的预测方法，对于其它的大多数企业，这个预测没什么大的问题，但房地产却是个特例，不能采用这一种方法，因为房地产企业有可能第一季度就已经完成了全年的业绩。

很显然，这位先生竟然连系统里面的F10都没看，那么你拿什么来预测未来呢？你又怎么能保证自己的预测尽可能客观的毛估估呢？你又怎么能让自己自信起来，能在下跌的过程中坚持自己的判断或者说计算？

这样的计算还不如没计算！很容易自己骗自己，从而伤害了自己的人民币。

从万科的F10资料就可以发现，公司在10月30日公布了一个预增公告，07年净利润同比增长100%-150%。根据F10我们就可以看见万科的总股本为68.72亿股，06年的净利润为21.55亿元，06年的每股净利润为0.314元（摊薄）。按照深交所的惯例，预增公告同比增长100%-150%之间的一般实际增长大概在130%-150%之间，我们毛估估取中间数增长140%就行了，那么07年的预测每股净利润毛估估在0.754元。呵呵，你看看，我不用看那些专业报告，就仅仅是依照公司的公告信息就可以一下子得出与专业人士同样的预测结果。因为这个已经有公司的预增公告，所以说太简单了，但是你怎么会搞错了的呢？

呵呵，继续下去。

万科08年的高速增长没问题，所以我也同意按照60%的增长率计算，但由于目前房地产景气度处于相当的高位，未来具有巨大的不确定性，我不敢给予09年、2010年同样的增长率，因为我看不清，从稳健的角度出发，所以就给予未来2年的增长率为0。作为房地产优秀的龙头企业，因为连续两年的零增长，所以我们可以适当的提高一点万科的综合系数，我们就给予2.50的最高（呵呵，可能太高了）综合系数。那么我们现在就把这些数据代入公式进行计算：

万科的内在价值=10*0.75*1.60*1*1*2.5=30元。这就是我所计算的内在价值，虽然说和你的计算结果并没有什么差异，但计算过程中的差异就大了。

 

(第184楼)回复:进一步说市盈率的问题

找了一晚上，终于把您以前的文章找到了，把您的沽值体系串连成一体，上下求索多年，今夜茅塞顿开哦！！内心之狂喜激荡难以自抑！唯有向您致以最深切的敬意！谢谢您！

这是使用您的沽值法则对002003（纽扣企业）的沽值，望老师给予点评：

10×0·729（06年）×（1＋0·52）×（1＋0·41）×（1＋0·30）×（1＋0·8）＝36·55元

36·55÷29·57（现价）＝1·24倍

说明目前股价严重低估，安全边际很高！比琢磨10年后自由先进流折现科学实在多了！

发布者：有缘人   钱力

(第83楼)回复:投资工具（方法）的困惑

002003在07年9月每10股转增3股，,预计2007年度净利润比上年增长50%-70%,则07年最高为0.8元每股的业绩,(0.8-.0729)/0.729=0.098,所以上面的公式就变为:

10×0·729（06年）×（1＋0·098）×（1＋0·41）×（1＋0·30）×（1＋0·8）＝26.41元

现价29·57元!

结论:已经高估了!

同一个公式为什么结果不同,还是没深刻理解LGM公式的内涵。

发布者 512006 

※这个计算的问题与上一个有所不同，也并不是对于公式的理解错误。这一个的问题在于002002今年已经两次送股，总股本已经完全不一样了。伟星股份06年的净利润为6543万元，目前总股本为14006万股，每股净利润摊薄为0.47元，根据公司的预增公告，公司07年业绩同比将增长50%以上，我没研究过这个公司，所以我们就按照惯例来预测今年的增长率为70%，那么07年的每股净利润为0.80元。这些问题都是不应该出现的问题。

 

下面我就引用一个新人兄的留言作为这个问题的结束：

(第110楼)回复:投资工具（方法）的困惑

你告诉我0.40是什么？我左看右看都不知道这是什么数据？

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同学，怎么就不能理解老股民大哥说的意思呢？

万科07年的每股收益是0.4元吗？你只要稍微留意一下公司的公告，你就能得出更准确的预测数据。如果你连这都做不好，综合性系数的公式有何意义呢？

理解综合性系数的公式并不很难（当然，琢磨出这个公式不是一般的难），但要把公式中的每一个数据尽可能的预测准，却很难。如果你连最容易预测的数据都无法预测准确，这个公式将变得毫无意义。

  发布者 看好股市的新人

 

(第79楼)回复:投资工具（方法）的困惑

老股民，你好，对于你的这个估值公式，我一直都是这样的每次用到的都是静态市盈率，每年中都有4次静态的。以现在为例：（今年前三个季度的净利润+去年第四季度的净利润 / 总股本）不就是了。我觉得这样就可以避免你说的屁股指挥大脑的问题了。  

  发布者 不再犯错了

※是的，对于大多数的企业完全可以采用按照季度公布的业绩滚动四个季度来作为当期每股净利润计算的，我还是采用完整的年度报告来计算每股净利润。但对于房地产企业就并不适应，因为房地产有个结算的问题，所以房地产的季度业绩是不能均衡的，有时候第一季度的业绩就是全年的业绩，这一点就需要引起大家的注意。

 

(第220楼)回复:投资工具（方法）的困惑

人之其所亲爱而辟焉,之其所贱恶而辟焉,

每年溺水而死的人,会游泳的比不会游泳的多得多!

发布者 匿名人士

※是的，我同意这个观点，当然，这是因为会游泳的人下水的概率比不会游泳的下水概率大得多的原因。

 同时，我把这个概念延伸到股市，在股市，能逃顶而消灭的人比不会逃顶的人多得多。呵呵，也许你不相信吧？

  

 

(第224楼)回复:投资工具（方法）的困惑

老股民大哥，你多次提到太钢的吕梁项目储备，我从网上搜了一下，才知道吕梁项目是集团公司的。我想请教你的是，集团公司的吕梁项目一旦启动，股份公司能从多大程度上受益。

——新股民小茂

※是的，目前只能是集团运作的，至于未来会不会由股份公司来具体投资的问题，我们是没办法知道的，只能到时候看的，只能说各50%的概率吧。

 

(第202楼)回复:投资工具（方法）的困惑

……

会上，央行核定了明年的信贷规模，并对各个银行下达了指导性计划。指导性计划的基本内容，就是总的新增贷款的盘子在3.6万亿左右，各行按照今年的新增贷款规模安排明年的信贷增量。央行还明确表示，将加强窗口指导，按季度考察商业银行的放贷规模，并确立了银行各季度的放贷比例。

发布者 匿名人士 

※“各行按照今年的新增贷款规模安排明年的信贷增量。”假如这一句话是正确的，那么我对于民生银行的担忧就消除了，对于民生是利好，但还是不敢肯定啊。