民生银行发行H股初步分析

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民生银行时隔4年（上一次是在全部手续完成以后，因为发行价低迷而终止发行）之后重新开始H股上市发行，根据相关公告，民生银行H股发行股数不超过发行后总股本的15%，并不超过发行H股股数15%的超额配售权。

按照2008年末民生银行188.23亿股的总股本计算，H股发行将不超过33.2171亿股，再加上不超过15%的超额（4.9826亿股）配售权，此次发售H股最多不超过38.1997股。具体价格与规模届时将视当时的市场情况而定。

按照目前国际投资者对于我国的追捧，按照目前的市场态势，我估计发行没什么问题，而且或有可能就是发行数量至上限38.1997亿股。如此，民生银行总股本将有可能达到226.43亿股。总股本扩大20.29%。

我个人认为，民生银行的发行H股是属于利好，可以增加每股净资产，可以提高未来的成长性。但对于短期来说，会摊薄每股净利润。就看你如何理解了。按照今天民生银行的盘面，主力资金是认同于利好这个判断的。

现在我就来毛估估计算一下民生银行在发行H股以后的净资产变化：

假设在09年末发行完成（事实上是不可能的，时间来不及），假设发行量上限为38.20亿股，假设发行价8元人民币。当然，8元人民币的发行价好像高了点儿，大家也可以7元来计算一下的。

?	发行前	发行量	发行后	相对增长
总股本	188.23	38.20	226.43	20.29%
08净资产	546.72	305.60	852.32	55.90%
现金分红	-15.06	?	-15.06	0.00%
09年利润	110.00	?	110.00	0.00%
合计净资产	641.66	?	947.26	47.63%
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每股净资产	3.41	8.00	4.18	22.72%
每股净利润	0.58	0.00	0.49	-16.87%
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10年净利润	115.00	?	130.00	13.04%
10年股利润	0.61	?	0.57	-6.03%
10年股净资	4.02	?	4.76	18.35%

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由上表可以发现，民生银行09年末的净资产在发行以后有了提高，从每股净资产3.41元提高至4.18，提高22.72%。09年的每股净利润从0.58降低到了0.49元，降低了16.87%。按照我的毛估估，民生银行在发行H股后，每股净利润在2010年还是有所摊薄降低，2011年开始将开始正增长。

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结论：民生银行发行H股长期是利好，短期是利空！

当然，还是市场说了算，我说的不算。

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