Alpha选股：资本资产定价模型（CAPM）

最新推荐文章于 2025-04-03 16:14:14 发布

转载最新推荐文章于 2025-04-03 16:14:14 发布 · 1.5w 阅读

量化投资，基金，宽客专栏收录该内容

33 篇文章

订阅专栏

一、Alpha 选股策略

Alpha 选股策略是指识别出一定时期内具有超额收益（Alpha）的股票，并进行相应操作的行为。换言之，我们在市场上总是希望能够找到具有正的超额收益率的股票并进行投资，这种选股思路就是Alpha 选股策略。而根据Alpha 值计算方式的不同，又有CAPM 和三因子两种比较通用的方法。

二、资本资产定价模型（CAPM）

1、CAPM 模型简介

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（JanMossin）等人在资产组合理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的.\。CAPM 是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return) 的公式如下：

其中，rf (Risk free rate) 是无风险回报率，考量货币时间价值；

　β是证券的Beta 系数；

　rm 是市场期望回报率(Expected Market Return)；

　f 是股票市场溢价(Equity Market Premium)。

　 CAPM 公式中的右边第一项是无风险回报率，比较典型的无风险回报率是10 年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity marketpremium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。β系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。如果一个股票的Beta 是1.5，就意味着当市场上升10% 时，该股票价格则上升15%；而市场下降10% 时，股票的价格亦会下降15%。当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。Beta 是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。

举个例子，如果一个股票的Beta 值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率(Market Return) 是7%，那么市场溢价(Equity Market Premium) 就是4%（7%-3%），股票风险溢价(Risk Premium) 为8%（2X4%，用Beta 值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。

2、CAPM 模型假设

CAPM 是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：

1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。

3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule)，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

CAPM 的附加假设条件：

6、可以在无风险折现率R 的水平下无限制地借入或贷出资金。

7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。

8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。

9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。